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電氣設備行業:政策溫和加碼或助推需求 光伏龍頭共謀產業大局
發外于:2019-06-13 08:54:05
來源:邦海證券

政策溫和加碼,或拉動需求。6月6日,邦家發改委、生態環境部、商務部聯合發布《推動重點消費品更新升級暢通資源循環利用實施方案(2019-2020年)》,對汽車、家電等消費品需求有一定的促進作用。其中,對新能源汽車取消限行、限購(對北京地區影響較大,對北京、廣州、天津、杭州、深圳影響不大,對上海基本無影響);加快更新城市公共領域用車(主要刺激網約車需求);支持“新能源汽車電池租賃等車電分離消費方式”,即“換電模式”;要求車企組織開展傳統車及新能源汽車拆解業務,培育骨干拆解集團等多個方面從政策上推動新能源汽車行業發展,在一定程度上有利于對沖補貼退坡對新能源汽車負面影響,政策溫和加碼,相對利好行業。

豐田牽手邦內電池巨頭,加速推動電動汽車。6月7日,豐田在東京正式宣布在電動化領域的最新合作,其未來將從比亞迪、寧德時代兩家集團采購電池,主要用于豐田在華銷售的純電動車型上。豐田的目標是到2025年銷售約550萬輛電動汽車,其中純電動汽車的銷量將占到100萬輛。一方面,說明中邦的電池技術已世界領先,另一方面,在發展新能源汽車路線上,豐田一度的設想是從混合動力跨進氫燃料車,豐田于2016年底成立EV事業規劃部,將其作為“備胎”的純電動汽車列入主力軍。從BBAW再到豐田強力加碼電動車可以判斷,中長期而言電動車仍將是汽車行業發展的戰略方向,其中上游鋰電池產業鏈仍存長期的投資機會。巨頭解禁,短期承壓。寧德時代6月11日解除限售股份約9.8億股,占集團股份總數的44.64%;本次實際可上市流通數量為9.6億股,占集團股份總數的43.72%,對應市值約為643億元(對應6月6日收盤價)。寧德時代作為行業領導者,巨量解禁將在一定程度上對短期板塊及自身股價有壓制作用。

基本面有待改善,產業鏈繼續承壓:上周上證綜指、創業板指分別下跌2.45%與4.56%,同期鋰電池(884039.WI)、新能源汽車(884076.WI)、燃料電池(884166.WI)行業指數漲跌幅分別下跌5.26%、4.98%與7.7%。板塊整體弱于大盤外現低迷,主要原因是補貼退坡的邊際負面影響超出市場預期,短期電動車板塊仍將缺乏上漲動力。咱們判斷,短期電動車依然承壓,首先產業鏈中多數細分領域,例如上游的鋰、鈷,中游電池、隔膜等產品價格仍處于下降通道,其本質原因是產能供給增速嚴重高于需求增速,導致供過于求。同時,疊加補貼退坡負面影響,下游電動車將大概率低于年初的銷量預期,相應的中下游產業鏈需求將壓縮,板塊業績及估值仍將雙重承壓。

2019Q3或迎布局佳期。從基本面判斷,2019Q3或迎布局佳期。首先,處于過渡期內首月的4月份,電動車產銷分別結束10.2萬輛(YoY+25%,MoM-20%)和9.7萬輛(YoY+18%,MoM-23%),環比數據的下滑,一定程度上說明了補貼退坡負面影響超出了市場預期,并沒有出現“搶裝”行情。而5、6月份銷量大幅超預期的可能性較小。進入補貼過渡期之后的2019Q3,退坡力度將進一步加劇,屆時或迎來銷量與業績的雙重底部,咱們大致判斷2019Q4是電動車行業性的產銷拐點,而對應較好的投資布局時點或在2019Q3。

靜待需求放量的行業拐點,溶劑/六氟磷酸鋰/電解液產業鏈有望成先行指標。過往幾輪板塊上漲都有核心主線如鋰鹽產業鏈(碳酸鋰-六氟磷酸鋰-電解液-動力電池)以及三元電池產業鏈(金屬鈷-三元正極-三元電池-電動乘用車)等實現價格有效傳導,從而帶動板塊整體性的投資機會,其核心驅動是來自于需求高速增長造成產品價格的上漲。目前在補貼退坡的大背景下,新能源汽車行業整體相對低迷,市場對電動車銷量以及各細分產品價格存在較大預期差。當下多個細分產品的價格處于趨勢下行狀態,僅有電解液溶劑以及六氟磷酸鋰有漲價或企穩的趨勢,但尚未形成產業鏈價格的有效傳導,其主要原因是目前需求端未擴大至供給需求的臨界點。因此,咱們判斷未來行業復蘇的拐點是需求放量后,實現溶劑/六氟磷酸鋰/電解液的價格有效傳導(即產業鏈上的產品價格同步上漲,同時下游本錢覆蓋上游漲價后仍有利差),進而有望帶動板塊企穩回升,這或許是目前最為有效的判斷指標。

建議關注產業鏈相關頭部集團:咱們一直夸大政策、銷量與價格是持續影響行業發展及其相應投資邏輯的三個關鍵因素。目前,補貼退坡的邊際負面影響超出市場預期,如果未來沒有相應的利好政策催化,咱們判斷2019年新能源汽車較難實現咱們之前約165萬輛銷量預期,進而會影響到上游產品需求,即未來多個環節的產品價格將繼續承壓。補貼退坡在影響行業的盈利水平的同時,也會在一定程度上壓制行業的估值水平。因此,在尚未出現拐點或復蘇的情況下,當下,咱們建議關注受補貼下降影響較小,有望通過優質海外供應鏈或/和“以量補價”的實現業績增長的頭部集團。目前建議重點關注【比亞迪002594】,以及電解液產業鏈龍頭集團【石大勝華603026】、【新宙邦300037】、【天賜材料002709】。此外,建議關注當升科技、星源材質、多氟多、億緯鋰能、恩捷股份等細分龍頭。

光伏龍頭強強聯合,共謀平價上網大局。隆基股份與通威股份簽訂戰略合作協議,通威股份戰略入股隆基寧夏銀川15GW單晶硅棒和切片項目,持有30%股權,隆基股份按對等金額,戰略入股通威包頭5萬噸高純晶硅項目30%股權,同時雙方將在供應鏈進行合作,此戰略協議將加強雙方在產業層面的深度戰略合作,發揮各自在產能、技術等環節的優勢,更重要的是帶動產業鏈資源整合和共享,促進降本增效,加速光伏平價上網。政策正式落地,符合預期,三季度需求提升有望。5月31日,光伏補貼政策正式落地,要求在光伏平價上網前,不需要補貼項目按照規定自行建設,需要邦家補貼的新建光伏項目,按照市場機制確定項目和實行補貼競價。

政策對項目實施分類管理,其中戶用單獨管理。除光伏扶貧、戶用光伏,其余需要補貼的光伏項目均采用競爭性配置方式,邦家資金優先補貼需求下降快,能盡快實現平價的項目和地區,充分發揮補貼引頸平價的作用。2019年度安排新建光伏項目補貼預算總額度為30億元,7.5億元用于戶用光伏,約合3.5GW,在全邦30億補貼的限制條件下,考慮平價項目,預計2019年光伏新增裝機將達到45-50GW,符合預期。

7月1日前,通知要求將2019年擬新建的補貼競價項目相關信息報送能源局,產業鏈前期準備工作已經準備就緒,預計三季度需求將提升,產業鏈價格環比向上。推薦隆基股份、通威股份、中環股份。

索比pc蛋蛋算法(jixizp.com)責任編輯:楊然

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